Вилли Ли из Neostellar: ожидание IPO уже не так выгодно

Рязанский НПЗ Роснефти попал под крупный удар Investing.com — Розничные инвесторы долгое время были лишены доступа к наиболее значимым возможностям создания капитала на частных рынках, однако эта ситуация начинает меняться по мере того, как публичные инструменты, предоставляющие доступ к частным компаниям поздних стадий, набирают популярность. Об этом рассказал Вилли Ли, управляющий партнёр Neostellar (NASDAQ: NSLR). В беседе с Investing.com на этой неделе Ли отметил, что компании сегодня создают огромный бизнес и формируют значительную стоимость задолго до выхода на публичные рынки. Исторически венчурный капитал был структурирован как закрытый класс активов с высокими минимальными порогами входа, длительными периодами блокировки средств и избирательными фондами, которые зачастую не принимают новых инвесторов. В результате обычные розничные инвесторы оказались «всё больше вынуждены оставаться в стороне на протяжении большей части роста компаний», заявил Ли. Крайним примером он назвал SpaceX. Инвесторы публичного рынка ждали более 20 лет, прежде чем акции компании стали доступны на NASDAQ, к тому моменту она уже достигла оценки в $1,77 трлн. «Поскольку Anthropic, OpenAI и другие компании идут по аналогичному пути, многие инвесторы могут получить первую возможность для участия лишь тогда, когда эти компании уже достигнут масштаба крупнейших представителей индекса S&P 100», — добавил Ли. «Это не означает, что после первичного публичного размещения не остаётся значимого потенциала роста, однако это совершенно иная возможность по сравнению с инвестициями в Google в 2004 году при оценке в $23 млрд». Ссылаясь на отчёт PitchBook за третий квартал 2025 года, Ли отметил, что средняя технологическая компания, выходящая на биржу, генерировала $831 млн выручки, четыре компании уже превысили отметку в $1 млрд выручки, а 25% были прибыльными — это более чем вдвое превышает показатель 2021 года. При этом медианный мультипликатор выручки снизился с 17x в 2021 году до всего лишь 4x, что означает: от компаний требуют оставаться частными дольше, строить значительно более крупный бизнес и доказывать свою состоятельность прежде, чем публичные инвесторы получат к ним доступ. Говоря о текущей волне спроса на частные компании в сфере искусственного интеллекта, Ли признал, что некоторые оценки могут выглядеть завышенными относительно коммерческих результатов — особенно среди лабораторий ИИ нового поколения, где инвесторы делают ставку на технологический прогресс, а не на устоявшуюся выручку. Тем не менее, по его словам, реальный рост уже происходит на частных рынках: ведущие компании, созданные на базе ИИ, демонстрируют высокие темпы роста при значительно более крупной выручной базе, чем корпоративные программные «единороги» 2021 года. Ли считает, что доступ розничных инвесторов к частным рынкам, вероятно, продолжит расширяться, а число публично торгуемых инструментов, реализующих более широкий спектр стратегий, будет расти. «Когда наша платформа была запущена в 2011 году, мы были одним из очень немногих публично торгуемых инструментов, ориентированных на предоставление такого рода доступа. Сегодня всё большее число публично доступных инструментов реализует более широкий спектр стратегий на частных рынках», — отметил он. Вместе с тем Ли добавил, что подход Neostellar отличается от других игроков в этой сфере: компания стремится выявлять перспективные возможности в бизнесах «до того, как они получают широкое признание и связанный с ним масштаб». «Именно этот подход мы применяли в отношении таких компаний, как WHOOP, CoreWeave и Palantir. Мы убеждены, что более раннее выявление подобных бизнесов создаёт возможность для дифференцированного поиска сделок и их оценки с целью формирования значимой долгосрочной стоимости для акционеров, стремящихся к доходности, сопоставимой с венчурными инвестициями», — заключил он.